No Eiropas gofrētā iepakojuma gigantu attīstības statusa līdz kartona nozares tendencēm 2023. gadā
Šogad Eiropas kartona iepakojuma giganti, neskatoties uz situācijas pasliktināšanos, ir saglabājuši augstu peļņu, bet cik ilgi var turpināties viņu uzvaru sērija? Kopumā 2022. gads lielākajiem kartona iepakojuma gigantiem būs grūts gads. Pieaugot enerģijas izmaksām un darbaspēka izmaksām, arī vadošajiem Eiropas uzņēmumiem, tostarp Schmofi Kappa Group un Desma Group, ir grūtības tikt galā ar papīra cenām.
Saskaņā ar Jeffries analītiķu datiem, kopš 2020. gada pārstrādāta iepakojuma kartona, kas ir svarīga iepakojuma papīra ražošanas sastāvdaļa, cena Eiropā ir gandrīz divkāršojusies. Savukārt tieši no baļķiem, nevis pārstrādātām kartona kastēm, ražota neapstrādāta iepakojuma kartona izmaksas ir piedzīvojušas līdzīgu tendenci. Tajā pašā laikā izmaksu ziņā apzinīgi patērētāji samazina savus tēriņus tiešsaistē, kas savukārt samazina pieprasījumu pēc kartona kastēm.
Jaunās koronavīrusa epidēmijas radītie slavas laiki, piemēram, pasūtījumu izpilde ar pilnu jaudu, ierobežots kartona iepakojuma klāsts un iepakojuma gigantu akciju cenu pieaugums… tas viss ir beidzies. Tomēr pat tad šiem uzņēmumiem klājas labāk nekā jebkad agrāk. Smurfi Kappa nesen ziņoja par 43% peļņas pieaugumu pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas nomaksas no janvāra līdz septembra beigām, savukārt darbības ienākumi pieauga par trešdaļu. Tas nozīmē, ka tā 2022. gada ieņēmumi un peļņa skaidrā naudā jau ir pārsnieguši pirms pandēmijas līmeni, neskatoties uz to, ka līdz 2022. gada beigām ir pagājusi tikai ceturtdaļa.
Tikmēr Desma, Apvienotās Karalistes vadošais gofrētā iepakojuma gigants, ir paaugstinājis savu gada prognozi līdz 2023. gada 30. aprīlim, norādot, ka koriģētajai darbības peļņai pirmajā pusgadā vajadzētu būt vismaz 400 miljoniem sterliņu mārciņu, salīdzinot ar 2019. gadu. Cits iepakojuma gigants, Mondi, ir palielinājis savu pamatdarbības peļņas normu par 3 procentpunktiem, vairāk nekā divkāršojot savu peļņu pirmajā pusgadā, neskatoties uz atlikušajām neatrisinātajām problēmām tā sarežģītākajā Krievijas biznesā.
Desma oktobra tirdzniecības pārskatā bija maz detaļu, taču tika minēts “nedaudz mazāks apjoms salīdzināmām gofrētām kastēm”. Tāpat Smurf Kappa spēcīgā izaugsme nav saistīta ar lielāku kastu pārdošanas apjomu – tā gofrēto kastu pārdošanas apjomi 2022. gada pirmajos deviņos mēnešos bija nemainīgi un trešajā ceturksnī pat samazinājās par 3%. Gluži pretēji, šie giganti palielina uzņēmumu peļņu, paaugstinot produktu cenas.
Turklāt tirdzniecības apjoms, šķiet, nav uzlabojies. Šī mēneša peļņas paziņošanas zvanā Smurfi Kappa izpilddirektors Tonijs Smurfijs sacīja: “Darījumu apjoms ceturtajā ceturksnī ir ļoti līdzīgs tam, ko mēs redzējām trešajā ceturksnī. Tas pieaug. Protams, es domāju, ka daži tirgi, piemēram, Apvienotā Karaliste un Vācija, pēdējos divus vai trīs mēnešus nav mainījušies.”
Tas liek uzdot jautājumu: kas notiks ar gofrētā kartona kastu nozari 2023. gadā? Ja gofrētā iepakojuma tirgus un patērētāju pieprasījums sāks stabilizēties, vai gofrētā iepakojuma ražotāji varēs turpināt paaugstināt cenas, lai gūtu lielāku peļņu? Analītiķi bija apmierināti ar SmurfKappa atjauninājumu, ņemot vērā sarežģīto makroekonomisko situāciju un vājākas kartona piegāžu ziņas vietējā tirgū. Vienlaikus Smurfi Kappa uzsvēra, ka grupai ir “ārkārtīgi spēcīgi salīdzinājumi ar pagājušo gadu – līmeni, ko mēs vienmēr esam uzskatījuši par neilgtspējīgu”.
Tomēr investori ir ļoti skeptiski noskaņoti. Smurfi Kappa akcijas ir par 25 % zemākas nekā pandēmijas kulminācijas laikā, un Desmar akcijas ir samazinājušās par 31 %. Kuram ir taisnība? Panākumi nav atkarīgi tikai no kartona un tārpu pārdošanas apjomiem. Jefferies analītiķi prognozē, ka pārstrādāta iepakojuma kartona cenas kritīsies, ņemot vērā vājo makropieprasījumu, taču arī uzsver, ka samazinās arī makulatūras un enerģijas izmaksas, jo tas nozīmē, ka samazinās arī iepakojuma ražošanas izmaksas.
“Mūsuprāt, bieži vien tiek ignorēts tas, ka zemākas izmaksas var ievērojami palielināt peļņu, un galu galā gofrētā kartona kastu ražotājiem izmaksu ietaupījumu ieguvums būs uz jebkādu potenciāli zemāku kastu cenu rēķina. Iepriekš ir pierādīts, ka tas ir nestabilāk lejupejošā virzienā (3–6 mēnešu nobīde). Kopumā ieņēmumu negatīvo ietekmi, ko rada zemākas cenas, daļēji kompensē ieņēmumu negatīvā ietekme uz izmaksām,” saka Jeffries Say analītiķis.
Vienlaikus pats prasību jautājums nav pilnīgi vienkāršs. Lai gan e-komercija un ekonomikas lejupslīde ir radījuši zināmus draudus gofrētā kartona iepakojuma uzņēmumu darbībai, lielākā šo grupu pārdošanas daļa bieži vien ir citos uzņēmējdarbības veidos. Desma aptuveni 80% ieņēmumu nāk no ātras aprites patēriņa precēm (FMCG), kas galvenokārt ir lielveikalos pārdotie produkti, un aptuveni 70% no Smurfi Kappa kartona iepakojuma tiek piegādāti FMCG klientiem. Tam vajadzētu izrādīties noturīgam, attīstoties gala tirgum, un Desma ir novērojusi labu izaugsmi tādās jomās kā plastmasas aizstāšana.
Tātad, lai gan pieprasījums ir svārstījies, maz ticams, ka tas nokritīsies zem noteikta līmeņa, īpaši ņemot vērā rūpniecisko klientu atgriešanos, kurus smagi skārusi COVID-19 pandēmija. To apstiprina jaunākie MacFarlane (MACF) rezultāti, kas atzīmēja ieņēmumu pieaugumu par 14% 2022. gada pirmajos sešos mēnešos, jo aviācijas, inženierzinātņu un viesmīlības klientu atveseļošanās vairāk nekā kompensēja tiešsaistes iepirkšanās palēnināšanos.
Gofrētā kartona iepakotāji arī izmanto pandēmiju, lai uzlabotu savas bilances. Smurfi Kappa izpilddirektors Tonijs Smurfijs uzsvēra, ka viņa uzņēmuma kapitāla struktūra ir “labākajā pozīcijā, kādu jebkad esam redzējuši” mūsu vēsturē, un parāda/peļņas pirms amortizācijas reizinātājs ir mazāks par 1,4 reizēm. Desmar izpilddirektors Mailss Robertss septembrī piekrita šim apgalvojumam, sakot, ka viņa grupas parāda/peļņas pirms amortizācijas attiecība ir samazinājusies līdz 1,6 reizēm, kas ir “viena no zemākajām attiecībām, ko esam redzējuši daudzu gadu laikā”.
Tas viss summējas, radot iespaidu, ka daži analītiķi uzskata, ka tirgus pārspīlē, jo īpaši attiecībā uz FTSE 100 indeksa iepakošanas uzņēmumiem, kuru cenas ir pat par 20% zemākas nekā vienprātīgās aplēses par peļņu pirms amortizācijas. To vērtējumi noteikti ir pievilcīgi, Desma akciju P/E attiecība ir tikai 8,7 pretstatā piecu gadu vidējam rādītājam 11,1, un Schmurf Kappa akciju P/E attiecība ir 10,4 pretstatā piecu gadu vidējam rādītājam 12,3. Daudz kas būs atkarīgs no uzņēmuma spējas pārliecināt investorus, ka tas var turpināt pārsteigt 2023. gadā.
Publicēšanas laiks: 2022. gada 13. decembris